暗号資産用語集

Steadyrainのリサーチで使う暗号資産の市場構造、DeFi、BTCFiの用語をわかりやすく定義し、各用語を扱う分析記事にリンクしています。

AMM (自動マーケットメーカー): 自動マーケットメーカーは、オーダーブックで注文をマッチングする代わりに、プールされた準備金に対してx·y=kのような数式で価格を決める分散型取引所の設計です。流動性提供者は手数料を得ますが、より情報を持つ取引相手と取引することになるため、そのリターンは手数料が逆選択による損失を上回るかどうかに依存します。
自動デレバレッジ (ADL): 自動デレバレッジは、デリバティブ取引所の最終手段です。破綻したポジションを市場で決済できず、保険基金でも不足分を吸収できない場合、取引所は反対側で利益を出しているポジションを強制的に縮小します。損失を勝っていたトレーダーに移転することで、取引所の不良債権に上限を設ける仕組みです。
バビロン: バビロンは、ビットコイン保有者がBTCをブリッジせずにビットコイン上で直接ステーキングし、プルーフ・オブ・ステークのネットワークに経済的セキュリティを提供できるようにするプロトコルです。ステークはタイムロック付きのビットコインスクリプトにロックされ、不正があった場合は抽出可能な一回限りの署名（EOTS）によってステークされたコインをスラッシングできます。
BitVM: BitVMは、ソフトフォークなしでビットコイン上の任意の計算を検証するための設計で、誰かがオンチェーンで誤りを証明しない限り主張を受け入れるオプティミスティックなモデルを使います。主な用途はブリッジで、署名者の過半数の誠実さではなく、異議を申し立てられる参加者のうち一人だけが誠実であれば安全性が保たれることを目指します。
ブロブ (EIP-4844): ブロブは、ロールアップがトランザクションデータを安価に投稿できるようにEIP-4844で導入された、イーサリアムのブロックに添付される大容量データです。ブロブは通常のガスとは別の手数料市場を持ち、ノードは約18日後にブロブを削除します。この期間は、誰でもロールアップの状態を再構築したり異議を申し立てたりするのに十分な長さです。
ブリッジ: ブリッジは、ブロックチェーン間で資産やメッセージを移動させる仕組みです。通常は一方のチェーンで資産をロックし、もう一方のチェーンでその表現トークンを発行します。信頼モデルはオペレーターのマルチシグから、ライトクライアント、ゼロ知識証明や不正証明まで幅があります。ロックされた担保が集中し、検証が弱いことが多いため、ブリッジは歴史的にハッキング損失の最大の発生源の一つでした。
BTCFi: BTCFiは、ステーキング、レンディング、レイヤー 2、ブリッジなど、ビットコインを生産的な担保として活用する金融アプリケーションの総称です。ビットコインのスクリプトは意図的に機能が制限されているため、BTCをロック・移転・他チェーンで表現する間に誰を信頼する必要があるかが、あらゆるBTCFi設計の中心的な問いになります。
カウンターパーティリスク: カウンターパーティリスクは、取引の相手方が義務を履行できないリスクです。暗号資産では相手方が明示されないことが多く、顧客資産を保管する取引所、ステーブルコイン発行体、ETFやトークン化資産の背後にあるカストディアン、ブリッジの署名者などが該当します。暗号資産の市場構造の多くは、このリスクを減らすか移転しようとする試みです。
コベナンツ (ビットコイン): コベナンツは、次のトランザクションの出力を固定するなどして、コインが将来どのように使われうるかを制限するビットコインのスクリプト条件です。OP_CHECKTEMPLATEVERIFY（CTV、BIP-119）やOP_CHECKSIGFROMSTACK（CSFS）などの提案が実現すれば、ボールト、より安価なトラスト最小化ブリッジ、オフチェーンプロトコルが可能になりますが、有効化にはソフトフォークが必要です。
デペッグ: デペッグは、ステーブルコインが目標価値から大きく乖離した価格で取引される状態です。準備金への疑念、償還の停止や遅延、トークンを裏付ける担保の暴落、取引されるプールからの流動性流出などが典型的な原因です。Steadyrainは主要な事例をステーブルコイン・デペッグ・トラッカーに記録しています。
EigenLayer: EigenLayerは、イーサリアムのリステーキングプロトコルです。ステーカーはETHやリキッドステーキングトークンをオペレーターに委任し、オペレーターはAVS（Actively Validated Services）と呼ばれる追加サービスの保護に参加します。オペレーターは追加報酬と引き換えに、それらのサービスのスラッシング条件を受け入れます。
フィースイッチ: フィースイッチは、プロトコル手数料の一部を、多くの場合は流動性提供者の取り分からトレジャリーやトークン保有者へ振り向けるガバナンス管理のパラメータです。オンにするとガバナンストークンがキャッシュフローへの請求権に変わるため、流動性の維持、法的な分類、最終的に誰が負担するのかといった問題が生じます。
資金調達率: 資金調達率は、パーペチュアルのロング保有者とショート保有者の間で定期的に交換される支払いです。パーペチュアルが指数より高く取引されているときはロングがショートに支払い、低いときはショートがロングに支払います。この率はポジショニングの指標として広く注目されるほか、デルタニュートラル戦略や合成ドルの利回り源にもなっています。
レイヤー 2: レイヤー 2は、ベースチェーンの上に構築され、処理をベースチェーンの外で行いながらセキュリティはベースチェーンに依存するシステムです。通常、ユーザーがオペレーターを信頼せずに退出できることが条件になります。ロールアップやライトニングのような決済チャネルはレイヤー 2ですが、独自のバリデータ集合を持つサイドチェーンは、ユーザーがそのバリデータを信頼する必要があるため、通常はレイヤー 2とはみなされません。
レンディングプール: レンディングプールは、預金者が共有プールに資産を供給し、借り手が過剰担保を差し入れてそこから借りるオンチェーンのマネーマーケットです。金利は利用率に応じてアルゴリズムで決まり、支払能力はオラクル価格と、担保価値が負債を下回る前に清算が完了するかどうかに依存します。
清算: 清算は、レバレッジポジションの担保が必要な維持水準を下回ったときに、そのポジションを強制的に決済または売却する手続きです。清算は貸し手や取引所を不良債権から守りますが、強制売却が価格をさらに押し下げて追加の清算を引き起こすことがあり、これが急変時に連鎖清算が起きる仕組みです。
MEV (最大抽出可能価値): MEVは、標準的なブロック報酬や手数料に加えて、どのトランザクションをどの順番でブロックに入れるかを選ぶことで得られる価値です。裁定取引、清算、サンドイッチ取引が典型的な源泉です。イーサリアムではサーチャー、ブロックビルダー、リレー、プロポーザーというサプライチェーンを通じてMEVが抽出され、その構造が検閲耐性と中央集権化の度合いを左右します。
オラクル: オラクルは、資産価格などオフチェーンの情報をブロックチェーンに取り込み、コントラクトがそれに基づいて動作できるようにする仕組みです。レンディング市場、無期限先物、予測市場はいずれもオラクルに依存しているため、更新の遅れ、操作可能性、定義の曖昧さを抱えたデータはDeFiにおける損失の最も一般的な経路の一つです。
パーペチュアル: パーペチュアル（無期限先物）は、満期のない先物型デリバティブです。決済時に現物価格へ収束する代わりに、ロングとショートの間で定期的に支払われる資金調達率によって指数価格の近くに保たれます。パーペチュアルは中央集権型取引所とオンチェーン取引所の両方で最も主要な暗号資産取引商品です。
プレコンファメーション: プレコンファメーションは、ブロックが実際に生成される前に、ブロックプロポーザーやシーケンサーがトランザクションを含めること、場合によってはその結果の状態までを約束することです。中央集権型シーケンサーによる即時確認を手放すベースド・ロールアップにとって特に重要であり、約束を破れば担保を失う仕組みがあって初めて信頼に足るものになります。
予測市場: 予測市場は、将来の出来事の結果に応じて支払いが決まる契約を取引する市場で、価格は市場が織り込んだ確率として読むことができます。難しい問題は二つあります。一つは結果判定、つまり何が起きたかを誰が決め、紛争をどう解決するかです。もう一つは規制で、同じ契約が法域によってデリバティブ、バイナリーオプション、賭博のいずれにも見えうるためです。
実世界資産 (RWA): 実世界資産（RWA）は、米国短期国債、プライベートクレジット、不動産など、オフチェーンの資産をトークンで表現したものです。トークンの価値は背後にある法的構造次第であり、発行体、カストディアン、倒産隔離ビークル、償還条件が、保有者が実際に何を請求できるかを決めます。
リステーキング: リステーキングは、すでにあるネットワークを保護している資産を、追加のサービスの保護にも再利用する仕組みです。ステーカーは追加報酬と引き換えに追加のスラッシング条件を受け入れます。同じ担保が複数の義務を同時に支えるため、一つのサービスでの障害が他のサービスのセキュリティを損なう可能性があります。
ロールアップ: ロールアップは、トランザクションをベースチェーンの外で実行し、トランザクションデータや状態差分をベースチェーンに投稿する仕組みです。これにより誰でも状態を再構築し、ベースチェーンへ退出できます。オプティミスティック・ロールアップは異議申し立て期間中に不正証明で反証されない限りバッチを有効とみなし、ZKロールアップはすべてのバッチに有効性証明を添付します。
スラッシング: スラッシングは、バリデータが矛盾する2つのブロックに署名するなどの不正行為が証明された場合に、プロトコルがそのステークの一部を没収・焼却するペナルティです。プルーフ・オブ・ステークのセキュリティを攻撃しにくくする仕組みであり、不正が検出可能で、責任者を特定でき、まだリスクにさらされている担保から罰を執行できることが前提になります。
損失分担: 損失分担は、ある当事者がカバーできない損失が、預金の削減、支払額の減額、自動デレバレッジなどを通じて、同じ取引所やプールの他のユーザーに配分される現象です。システムの中で実際に誰がテールリスクを負っているかを明らかにし、それはリスクを取った当事者ではないことが少なくありません。
ステーブルコイン: ステーブルコインは、基準資産（ほとんどの場合は米ドル）に対して安定した価値を保つよう設計されたトークンです。ペッグを何が支えるかによって設計が分かれ、発行体が保有する法定通貨準備金、過剰担保の暗号資産、デルタニュートラルなデリバティブポジション、アルゴリズムによる供給ルールなどがあります。いずれの場合も、ペッグはストレス下で償還と裁定取引がどれだけ機能するかに最終的に依存します。
トークノミクス: トークノミクスは、トークンの供給量、配分、発行、アンロックスケジュール、価値の帰属を設計することです。分析上重要なのは通常最後の点で、プロトコルのキャッシュフローが買い戻し、手数料分配、バーンを通じて保有者に届くかどうか、そしてインサイダーやインセンティブが時間とともにどれだけ新規供給を加えるかです。
TVL (預かり資産総額): TVLは、プロトコルのコントラクトに預けられた資産のドル換算額です。比較しやすい一方で誤読もしやすく、トークン価格に連動して上下し、ラップされて再預入された資産を二重に計上し、収益やインセンティブ終了後に預金が残るかどうかについては何も示しません。
x402: x402は、HTTP 402 Payment Requiredステータスコードを基盤とするオープンな決済プロトコルです。サーバーがリクエストに対して402と支払い条件を返すと、クライアントは通常USDCなどのステーブルコインで支払い、支払い証明を添えて再リクエストします。カード決済が適さないマシン間決済やAIエージェント決済向けに設計されています。
ゼロ知識証明: ゼロ知識証明は、ある命題が真であること以外は何も明かさずに、相手にその命題が真であると納得させる手法です。ブロックチェーンでは同じ技術が二つの異なる用途に使われます。多数のトランザクションの検証を圧縮する有効性証明（ZKロールアップ、zkEVM）と、入力を隠すこと自体が目的のプライバシーです。